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在剛剛過去的第4季度，網易款入146.1億元，同等對比上漲20.7%；non-GAAP歸屬股東凈利潤為18.8億元，同等對比下跌52.5%，低于市場預期。受凈利潤大幅下跌后果，網易股價在2月7日盤后重挫7.31%。（原題目：電商對沖游戲，網易轉型的快感和傷感）

款入：電商崛起，對消游戲業務下滑

本季財消息的最大變動是電商業務被初次獨立披露。2017年4季度，網易電商款入到達46.5億元，同等對比上漲175.2%。線上游戲款入80億元，同等對比降落10.7%。廣告代辦款入為7.4億元，增長10.8%。郵件及別的實現營收12.1億元，同等對比上漲54.8%。

電商的強勢上漲對消了游戲款入的下滑，變為了網易本季度營收上漲的最大能源。網易自從2015年、2016年辨別推行考拉與嚴選平臺后，電商業務迅速生長，當前已經變為網易營收的重要組成一些。

本季度，電商款入占比到達31.9%，僅次于游戲的54.8%。從趨向來看，電商款入占比從去年同期的14%回升到17年3季度的21.4%，再到本季的31.9%。另外，跟著手游增速放緩，其款入占比逐步降落，本季度為54.8%。照此推測，可能在這一年底或明年終，咱們就會迎來一個電商為主的網易。

本錢/價格：電商本錢初次超過游戲

本季度，網易營業本錢88.6億元，通比上漲57.3%。因為增速快于款入生長，導致總毛利潤下滑11.1%，為57.4億元。電商與郵件業務變為網易本錢的最大驅動，兩者增速辨別為191.4%與200.9%。數額辨別為43.1億元與12.5億元。而游戲業務本錢則下滑12.2%，至30.8億元。

在此帶動下，本季度網易本錢結構產生明顯變動。電商業務超過線上游戲代辦，初次變為網易本錢中的最大組成一些，占總本錢的比例為48.6%。

關于電商業務來講，最大的本錢應當來自于購入的商品，即存貨。本季度，網易存貨同樣翻新高。截止到2017年12月底，存貨為54.7億，靠近年終存貨的3.5倍。

價格方面，值得關注的市場營銷價格。本季度網易營銷價格到達24億，增幅91%，是占比最大并且增速最快的價格。重點是受電商與游戲業務的促銷后果。值得一提的是，網易在財消息中還披露了運輸與裝載價格（Shipping and handling），該價格被包括在市場營銷價格中。16Q4、17Q3與17Q4的該項價格辨別為1.8億、2.9億與3.9億，本季度同等對比添加122%。

綜合來看，因為是一個先投入后產出的流程，跟前電商業務的本錢增速要高于款入。壓低了毛利息，導致該項業務的毛利息從去年同期的12.5%下滑到7.4%，同時，也拉低機構全體毛利息至39.3%。未來很長期間，網易恐怕都不得不接受低利潤率的壓力。

網易轉型：痛并高興著

考拉是網易電商板塊最中心的驅能源，丁磊在財消息電話討論會中如此形容考拉所處的市場環境，“網易跨境電商的后勁非常宏大，不會和其它電商平臺發生側面的競爭”。

但理論現象或許不是這種，網易在本季度的市場價格率到達了16.4%，比去年同期高了整整6個百分比。既然沒能側面競爭為什么要搞那么，大的促銷（應當這些促銷價格不全是用在電商業務，也有游戲方面的）？民間的解釋是因為四季度有雙11、雙12等促銷節，所以導致市場營銷價格比前幾季高，但這只可以解釋市場費率環比晉升，沒辦法解釋為什么同等對比也添加了。

理論上，跨境電商或許早已是一片泛紅的藍海了。行業內平臺數目在2014-2015年，超越5000家。跨境電商曾火爆到“商必言跨境”的程度，從阿里、京東等傳統的電商巨頭到開創建立事業機構都想在跨境電商畛域有所算作。網易考拉所處的進口電商基本已淪落成跟中國電商基本上相同的境遇。

在財消息公開發表的同一天，中消協公開發表的檢測消息告顯示，網易考拉自營直郵倉、拼多多、淘寶、蜜芽、京東、國美在線等平臺有了售假現象。考拉海購平臺上的“自營直郵倉”所銷售的雅詩蘭黛ANR眼部精華霜被鑒定為假貨。

考拉先是示意會將觸及到的自營直郵艙商品下架，并配合中消協進前進一步伐查。一天后，又快速公開發表公開宣告，指出涉假產品為副品，并且公開質疑中消協的權威性。

此次波及到的平臺數目泛濫，唯獨考拉的反響是最強烈的，撇開公關戰略不談，這多少反響了電商在網易心中的位置。

在我看來，無論這些商品是否為假貨，此次事情其實反響了跨境電商行業的一大短板——供應鏈。

一切人都明確，通過品牌商或大型零售商的授權，以直采的模式引進商品，才能夠降低中間環節，獲取更低的進價，同時，保障了產品的品質與貨源穩固。

不過，理論現象要簡單的多。假如原產地所需相當穩固的話，品牌商是不會為了國內跨境電商市場突然大量添加提供的，由于來自國內的所需通常并不穩固。而且，他們當中有些已經在國內存在代理，不會為了跨境電商渠道侵害傳統渠道的利益。所以，大一些跨境電商平臺其實是沒辦法在選取買購環節構成絕對劣勢的。

在貨源緩和的現象下，部分“非正式”的渠道自然就獲得了機會。有的從代理商/經銷商拿貨，有的從國外超市散買。這些渠道要么沒辦法保障產質量量，要么就沒能費用劣勢。這正是跟前整個跨境進口電商所遇到的困惑。

此外，，跨境進口電商實質只是把業務規模拓展到海外，并沒能觸及到新技術，所以中國電商的玩法同樣實用于跨境進口畛域。比方標品賺流量，非標品賺利潤。因為關于非標品的所需量小，平臺面對上游品牌商的話語權常常較弱。

綜合來看，因為海外好的品牌商數目較少且產能有限，再加上關于非標品議價才能的所需，未來唯有具有范圍劣勢的跨境電商平臺才有更多的機會間接從品牌商處得到授權，并且獲得較優質消息價。這才是網易考拉不得不大搞促銷沖范圍的真正起因，其切實的目的應該是想要壟斷海外品牌商對準國內市場的跨境零售渠道。

應當，要實現這個指標須付出挺大的代價。更多的營銷價格能夠換來高些的營收范圍與更低的利潤率，如同網易的轉型，夾雜著快感與傷感。

作者趙騏，東哥投資管理分析師，微信 qizhaowow。

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